[일러스트=김회룡 기자]

투자가들 중에서는  주가연계증권(ELS)이  수익률도 높고 원금도 거의 보장되는 것으로 알고 있는 경우가 있다.

하지만 수익율을 상황에 따라, 원금 보장은 전혀 틀린 정보다.
 ELS에 대한 설명과 왜 손실이 발생하는 지 알아본다.
 

주가연계증권(ELS)은 Equity Linked Security의 줄임말이다. 말 그대로 주가 변동에 연동해서 가치가 정해지는 상품이다.
 

한국에서 ELS는 정기예금 금리가 낮아지면서 인기를 끌었다. 2014년 2분기이후 분기별 판매액이 10조원을 넘어섰다. 지난해 1분기엔 19조원 어치가 판매되었다.

최근에 발행되는 주가지수형 ELS의 경우 안전성이 상대적으로 높다는 평가를 받았다.

이 때문에 금융회사에서 원금이 거의 보장되는 상품이라고 홍보를 해왔으나 ELS는 원금을 보장하는 상품이 아니다. 지금까지 실제 손실이 발생하지 않다 보니 별문제가 되지 않았을 뿐이다.

최근 들어선 홍콩 H지수의 급락에 따라 더 이상 원금을 보장받지 못하는 상품이 나오기 시작했고, 이에 따라 ELS 투자자들이 애를 태우고 있다.

ELS의 수익률이 결정되는 구조는 주식과는 다르다. 주식은 주가가 오르면 이익을 보는 거고, 주가가 하락하면 손해를 본다. ELS도 특정 주식 종목이나 주가지수의 움직임에 따라 이익과 손해가 결정된다는 건 주식과 비슷하다.

하지만 이 상품은 주가가 내려가도 수익을 얻을 수 있다. 주가가 약정된 기간 동안 특정 구간 안에 있으면 수익을 지급하는 구조이기 때문이다.
주식과 달리 만기도 있다. 만기 이전에 원금·수익금을 받을 수 있는 조기상환 기회도 3~6개월마다 부여되지만, 원칙적으로는 3년에서 3년 6개월 정도 보유해야 원금과 수익금을 받을 수 있다.

이해를 돕기 위해 지난해 4월 20일에 발행된 ELS 상품을 가지고 설명해본다. 이 상품은 홍콩 H지수와 코스피200지수, 유로스톡스50지수를 기초자산으로 하는 3년 만기의 상품이다.

3년 뒤 원금과 수익금을 받을 수 있는 방법은 두 가지다. 먼저 최종 상환조건을 충족했을 경우다. 이 상품은 3년 뒤 3개 지수가 모두 가입시점 지수의 85% 위에 있으면 원금과 수익금을 받게 된다.

가입시점의 지수가 1000이라면 3년 뒤 850 위에 있어야 한다는 말이다. 주가가 안정적으로 간다면 그리 어려워 보이지 않는다.

ELS엔 원금보장 구간이라는 방어막도 있다.

위 상품의 경우 ‘55% 이상’이 원금보장 구간이다. 기초자산인 3개 지수가 3년 동안 한 번도 가입시점 지수의 55% 아래로 떨어지지 않으면, 만기 때 지수가 가입시점 지수의 85% 아래에 있다 하더라도 원금과 수익금을 받을 수 있다.

그런데 상상하기 어려웠던 ‘주가지수 반토막’이 현실화하고 있다. 장본인은 홍콩 H지수다. 지난해 5월 26일 장중 1만4962.74까지 치솟았던 이 지수가 지난 15일 장중에 8222.39까지 떨어졌다.

이때문에 1만4000선 위에서 발행된 ELS 중에서 원금보장 구간 아래로 추락한 상품들이 하나 둘 생겨나기 시작했다. 8222.39를 기준으로 할 때 손실을 보기 시작한 ELS 상품이 299개, 투자원금 규모로는 3506억원에 이른다.

원금보장 구간을 이탈하는 것을 녹인(Knock In)이 발생했다고 부른다. 한번 녹인이 발생하면 원금을 회복하기란 매우 어렵다. 만기 때 최종 상환조건, 예시한 상품의 경우 가입시점 지수의 85% 위로 올라와 있어야 하기 때문이다.

앞으로가 더 문제다. H지수는 홍콩 증시에 상장된 중국 기업들로 구성된 지수다. 상하이종합지수 등 중국 증시가 오르면 H지수도 함께 오르고, 중국 증시가 하락하면 H지수도 함께 하락한다. 구성 종목 수가 더 적기 때문에 중국 증시보다 오르고 내리는 폭이 더 클 때도 있다.

그렇다고 투자상품을 거들떠보지 않을 수는 없다. 이자율이 연 1%대에 불과한 정기예금은 재산증식 수단으로서의 기능을 상실한 지 오래다. 투자가 불가피한 만큼, 많이 공부해서 위험도가 낮은 상품 또는 위험을 분산시킬 수 있는 상품을 찾아내는 것이 정답이다.

박진석 기자 kailas@joongang.co.kr